转自：华尔街见闻　　

　　摩根大通指出，美国经济叙事可能会从“金发姑娘”情景，转向类似1970年代的滞胀，预计标普500在年底时将跌至4200点。

　　近期，美国通胀持续超预期的现象让华尔街一些分析师感到担忧，他们认为投资者对于美国经济“软着陆”的看法过于乐观。

　　主流的担忧是，通胀可能进入一个滞胀时期，物价持续上升而经济增长却陷入放缓，这种情况在1970年代至1980年代曾经发生过，当时通胀率的短暂下降最终被证明是一个“虚假信号”，美国用了超过十年的时间来对抗持续上升的物价水平。

　　摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic在2月份的一份报告中指出：

美国经济叙事可能会从“金发姑娘”情景转向类似1970年代的滞胀，将对资产配置方向产生重大影响，预计标普500指数在年底时将跌至4200点。

　　今年1月份接连不断的高于预期的通胀报告加深了Kolanovic及其他分析人士的这种忧虑，他们认为，通胀向美联储设定的2%目标艰难回归的路径。

　　State Street Global Advisors首席投资策略师Michael Arone表示：

虽然可能性低，但投资者可能低估了未来12到18个月出现滞胀的可能性，如果滞胀真的发生，与股票和债券相比，商品等实物资产的表现将更加优异。如果这种低概率事件发生，将5%到10%的资产配置于这类实物资产中，将使投资者受益。

　　通胀争论加剧

　　Market Gauge的首席策略师Michele Schneider在今年1月的一份报告中指数，“滞胀”是2024年的一个重要风险。她指出，自己刚开始从事市场分析工作的1970年代末期至今，CPI的走势展现出惊人的相似性。

1970和1980年代的通胀中，石油禁运和中东战争共同推高了通胀率，美国政府在越南战争期间和之后的大规模支出也是价格上涨的原因之一。

这些因素使得当今的形势与过去颇为相似，疫情及其随后的复苏导致通胀率飙升，中东地区的冲突推高了石油价格并引发供应链问题，政府的持续支出是一个关注焦点。

　　Schneider指出，大宗商品市场中已经出现了一些预警信号，表明通胀的基本趋势在升高。

目前糖期货的价格是疫情前的四倍，可可期货价格也有所飙升，Invesco的农业ETF（DBA）价格正逼近2022年通胀激增期间的高点，食品领域出现的问题与1979年的情况有着惊人的相似之处。

此外，油价自去年11月以来首次突破了每桶80美元，许多在1970年代末导致通胀回升的因素，现在又再次重演，不过银期货相对于黄金的优异表现还未出现。

　　尽管如此，许多经济学家坚持认为，通胀保持下降趋势。Capital Economics北美首席经济学家Paul Ashworth认为，这一轮通胀更类似于二战后的价格上涨，并不会转变为滞胀。

与1970年代形成鲜明对比的是，当时发生了一系列供应冲击，今年石油价格进一步上涨仍是关注的重点，但就目前而言油价仍然低于2022年的峰值。

美国经济在过去一年里的意外增长表明生产力可能有所提升，这意味着即使在需求保持强劲的情况下，经济也能保持平衡。

我们认为即使在今年对美联储降息作出反应的情况下，需求依然保持强劲，由于经济的供给侧存在进一步提升的空间，短期内通胀重新上升的几率很低。

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